MSCI ACWIの仕組みとは｜47カ国の指数を積み上げる構造を解説

オルカンが連動するMSCI ACWIは、世界47カ国それぞれの個別指数を積み上げて作られる「指数の指数」です。オルカンを保有していても、その中身がどんな仕組みで決まっているかは意外と知られていません。この記事では、MSCI ACWIが国別インデックスをどのようなステップで積み上げて構成されているのか、その仕組みを順を追って解説します。読み終える頃には、日本株の銘柄数や国別構成比率がなぜそうなるのか、仕組みごと理解できるはずです。

結論サマリー：オルカンはMSCI ACWIという「47カ国分の指数の集合体」に連動する

MSCI ACWIとは何か？世界47カ国の個別指数を積み上げた「指数の指数」

オルカンが連動する指数はMSCI ACWI(All Country World Index)です。MSCI ACWIは、MSCIが個別に算出しているMSCI Japan IndexやMSCI USA Indexといった各国のインデックスを、時価総額加重で積み上げて構成されています。

つまりMSCI ACWIは、ゼロから世界中の銘柄を一つずつ選んでいるのではなく、まず47カ国それぞれで個別の指数を作り、それらを合体させることで出来上がる「指数の指数」です。この積み上げの構造を理解すると、オルカンの中身がどのように決まっているかが見えてきます。

先進国23カ国・新興国24カ国の内訳

MSCI ACWIを構成する47カ国は、先進国23カ国と新興国24カ国に分類されます。先進国には日本・米国・英国など、新興国には中国・インド・台湾などが含まれます。

すべての国を一つずつ紹介すると長くなってしまうため、この記事では代表的な国のみ挙げるにとどめます。47カ国の全リストを確認したい場合は、MSCI公式サイトのMSCI ACWI Indexページを参照するのが確実です。

GIMI（Global Investable Market Index）methodologyとは

47カ国それぞれの個別指数は、GIMI(Global Investable Market Index) methodologyという、MSCIが全世界の指数に共通して適用している構築ルールに基づいて作られています。次の章では、このルールが具体的にどのようなステップで指数を組み立てているのかを見ていきます。

なぜ「積み上げ」方式なのか？国別インデックス構築の3ステップ

MSCI ACWIが「指数の指数」という積み上げ方式を採用しているのには理由があります。47カ国という規模の異なる市場を一つの指数にまとめるには、各国で同じ基準を適用したうえで国ごとの指数を作ってから合成する方が、透明性と一貫性を保ちやすいためです。ここでは、1つの国の指数が作られる3つのステップを順番に見ていきます。

ステップ1：各国で投資可能な時価総額をカバー率85%まで積み上げる

MSCIは、各国の株式市場のうち実際に投資可能な時価総額を算出し、その約85%をカバーできるよう、時価総額の大きい銘柄から順に採用していきます。100%ではなく85%という基準が設けられているのは、流動性の低い小規模な銘柄まで含めると指数として運用しにくくなるためと考えられます。

ステップ2：Standard（Large+Mid Cap）とSmall Capを区分する

MSCIの各国指数は、時価総額の大きさによって「Standard(Large+Mid Cap、大型株+中型株)」と「Small Cap(小型株)」の2つの区分に分けられています。オルカンが連動するMSCI ACWIが採用しているのは、このうちStandard区分のみです。

ステップ3：時価総額加重で各国指数をACWI全体に合成する

ステップ1・2で各国ごとに作られた個別インデックスは、最後に各国の時価総額に応じて加重合成され、MSCI ACWI全体が完成します。

この仕組みにより、経済規模の大きい国ほど指数に占める比率が自然に高くなります。オルカンで米国の比率が約6割を占めているのも、この時価総額加重という仕組みの結果です。

オルカン自体の運用は「3つのマザーファンド」に集約される仕組み

ここまではMSCI ACWIという指数がどう作られているかを説明してきました。一方、オルカン（eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー））というファンド自体は、47カ国分の投資先を47個に分けて運用しているわけではありません。目論見書によると、実際の運用は「ファミリーファンド方式」という仕組みにより、3つの「マザーファンド」を通じて行われています。

ベビーファンドとマザーファンドの関係

投資家がオルカンを購入すると、そのお金は「ベビーファンド」であるeMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）に入ります。ベビーファンドは株式を直接保有せず、以下の3つのマザーファンドに投資する形を取ります。マザーファンドが実際に株式を保有し、その損益がベビーファンド経由で投資家に還元される仕組みです。

3つのマザーファンドがそれぞれ連動する指数

マザーファンド	連動する指数	対象
日本株式インデックスマザーファンド	MSCIジャパン・インデックス（配当込み）	日本の株式等
外国株式インデックスマザーファンド	MSCIコクサイ・インデックス（配当込み、円換算ベース）	先進国（日本を除く）の株式等
新興国株式インデックスマザーファンド	MSCIエマージング・マーケット・インデックス（配当込み、円換算ベース）	新興国の株式等

つまり、MSCI ACWIという「47カ国分の指数の集合体」を、ファンドの実務上は「日本」「日本を除く先進国」「新興国」という3つの大きなブロックに整理し直し、それぞれを専門のマザーファンドが担当する形で再現しているわけです。日本を除く先進国22カ国分・新興国24カ国分は、それぞれMSCIコクサイ・インデックスとMSCIエマージング・マーケット・インデックスという、あらかじめ複数国をまとめた指数を使うことで、マザーファンドを3本に抑えつつMSCI ACWI全体をカバーしています。（出典：eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）交付目論見書 2026年7月25日付）

実際の構成銘柄はどこで確認できる？

ここまで説明した仕組みが、実際にどの銘柄という形で反映されているかは、MSCIが各国ごとに公表しているファクトシートで確認できます。たとえば日本の場合は、「MSCI Japan Index」のファクトシートに掲載されている構成銘柄が、先ほどの「日本株式インデックスマザーファンド」がそのまま保有する銘柄にあたります。

具体的な銘柄名まで確認したい場合は、以下の記事で一覧にまとめていますので参考にしてください。

四半期ごとの銘柄入替（Index Review）は国単位で行われ、それが積み上がってACWI全体を動かす

MSCI ACWIの中身は固定されているわけではなく、定期的に見直されています。この見直しは47カ国それぞれの個別インデックス単位で行われ、それが積み上がることでACWI全体の銘柄構成が動く仕組みです。

見直しは年4回（2・5・8・11月）に実施される

MSCIは年4回、2月・5月・8月・11月に「Index Review」という銘柄変更(追加・除外)を発表しています。この見直しは国ごとの個別インデックス単位で行われ、例えば日本株の銘柄数も、この定期的な見直しのたびに変動しています。

47カ国の積み上げ結果、オルカンの国別構成比率はどう決まるのか

ここまで説明してきた「各国指数を時価総額加重で合成する」という仕組みは、日本株の銘柄数だけでなく、国別の構成比率がどう決まるかにもそのまま当てはまります。米国が約6割を占める理由も、中国やインドといった新興国の比率が数%にとどまる理由も、この仕組みの結果です。

国別の詳細な比率データについては、以下の記事で解説していますので、あわせて参考にしてください。

MSCI ACWIの仕組みを理解しておくと得する人・特に気にしなくていい人

この仕組みを知っておきたいのは、オルカンの構成銘柄数や国別比率がニュースなどで話題になったときに、その理由を自分で理解したい方です。また、投資信託の中身を「なんとなく」ではなく仕組みとして把握しておきたい方にも向いています。

一方で、長期の積立投資を淡々と続けたいだけの方にとっては、必ずしも知っておく必要のある情報ではありません。銘柄の入替はMSCIが機械的な基準で行うものであり、投資家側が個別に対応すべき作業は基本的に発生しないためです。

仕組みを理解するうえでの注意点・誤解しやすいポイント

「時価総額加重」であって「国の経済規模」そのものではない

MSCI ACWIにおける各国の比率は、その国の株式市場における時価総額(上場企業の株式時価総額の合計)を基準に決まります。これは、GDPなど国全体の経済規模を直接反映しているわけではありません。株式市場の規模と経済規模には関連性がありますが、必ずしも一致するとは限らない点には注意が必要です。

米国の比率が約6割を占めているのも、米国の株式市場全体の時価総額が大きいことによるものであり、GDPの世界シェアとは異なる数字である点は押さえておきたいところです。

指数の入替はオルカンの運用会社の裁量ではない

日本株の銘柄数が減ったというニュースを見ると、オルカンの運用会社である三菱UFJアセットマネジメントが独自の判断で日本株を減らしていると誤解されることがあります。しかし実際には、銘柄の追加・除外はMSCIが時価総額や流動性といった機械的な基準に基づいて決定しているものです。

運用会社は、MSCI ACWIという指数に連動するよう運用しているだけであり、どの銘柄を採用するかという裁量は持っていません。この点は誤解しやすいポイントとして押さえておきたいところです。

よくある質問（FAQ）

Q. オルカンの日本株は現在何社ですか？
A. 銘柄数は年4回のIndex Reviewのたびに変動します。最新の社数や具体的な銘柄名は、当サイトの日本企業一覧記事で随時更新していますので、そちらをご確認ください。

Q. MSCI ACWIとMSCI Japan Indexは別のものですか？
A. はい、別の指数です。MSCI Japan Indexは日本単独のインデックスであり、MSCI ACWIはこのような各国のインデックスを47カ国分、時価総額加重で束ねた指数です。

Q. 日本株の銘柄数は今後も変わりますか？
A. 変わる可能性があります。年4回のIndex Reviewで、時価総額やカバー率85%といった基準に基づき、銘柄の追加・除外が行われる仕組みになっているためです。

Q. 47カ国の全リストはどこで確認できますか？
A. MSCI公式サイトのMSCI ACWI Indexページで、先進国・新興国それぞれの国名一覧を確認できます。

Q. オルカンは47本のマザーファンドを持っているのですか？
A. いいえ、3本です。目論見書によると、オルカンは「日本株式インデックスマザーファンド」「外国株式インデックスマザーファンド」「新興国株式インデックスマザーファンド」の3つを通じて運用されています。外国株式・新興国株式の2本が、それぞれ複数国をまとめたMSCIコクサイ・インデックスとMSCIエマージング・マーケット・インデックスに連動することで、47カ国分をカバーしています。

まとめ：オルカンの中身は47カ国の個別指数が積み上がった結果

ここまで見てきたように、オルカンが連動するMSCI ACWIは、47カ国それぞれで共通のルール(GIMI methodology)に基づいて作られた個別インデックスを、時価総額加重で積み上げた「指数の指数」です。85%カバー率・Standard区分・時価総額加重合成という3つのステップを国ごとに適用し、それを合成することでACWI全体が完成します。

そして、オルカンというファンド自体は、この47カ国分の指数を「日本株式」「外国株式(先進国)」「新興国株式」の3つのマザーファンドに整理し直して運用しています。日本株の銘柄数も、この仕組みを日本市場に当てはめた一つの結果にすぎません。この仕組みを知っておくと、日本株の銘柄数や国別構成比率が変動したというニュースを見たときも、それが運用会社の裁量ではなく、MSCIの機械的な基準に基づく変化であると理解しやすくなります。

本記事の情報は2026年8月時点のものです。指数の構成銘柄数・国別比率等は今後のIndex Reviewにより変動する可能性があります。投資に関する最終判断はご自身の責任で行ってください。